2024年5月 （特定非営利活動法人日本ファイナンシャル・プランナーズ協会・一般社団法人金融財政事情研究会）問23

✓ これが正解4「ブル型」「ベア型」と呼ばれる特殊型の投資信託のうち、「ベア型」は、ベンチマークが下落すると基準価額が上昇するように設計されている。

解説

ベア型はベンチマークが下落すると基準価額が上昇するよう設計されます。

この問は、株式投資信託の代表的な運用手法と、特殊型の投資信託の特徴を問うものです。

ブル型・ベア型と呼ばれる投資信託は、先物取引などを使って、ベンチマーク（運用成果を測る基準となる指数）の値動きに対して一定の倍率で動くように設計された特殊型の投資信託です。ブル型は相場の上昇局面で、ベア型は相場の下落局面で収益を得ることを目指します。したがって、ベア型はベンチマークが下落すると基準価額が上昇するという記述が適切です。

ほかの記述を確かめます。景気や金利などマクロ的な環境から国別や業種別の組入比率を決め、そこから個別銘柄を選ぶ手法は、トップダウン・アプローチです。ボトムアップ・アプローチは、個別企業の調査・分析を積み上げて銘柄を選ぶ手法です。マーケット・ニュートラル運用は、割安な銘柄を買い建て、割高な銘柄を売り建てて、市場全体の動きに左右されない収益を目指すもので、問の記述とは売り買いが逆です。グロース運用は成長性の高い銘柄を組み入れるため、ＰＥＲやＰＢＲが高い銘柄が中心になる傾向があります。

ブルは雄牛が角を突き上げる上昇、ベアは熊が腕を振り下ろす下落と覚えると、向きを取り違えにくくなります。

ほかの選択肢はなぜ違うのか

• 1マクロ的な環境要因等を基に国別組入比率や…：マクロ的な環境要因から国別や業種別の組入比率を先に決め、その枠に合わせて個別銘柄を選ぶのはトップダウン・アプローチです。ボトムアップ・アプローチは個別企業の分析から始める手法で、名称が誤りです。
• 2割高な銘柄の買建てと割安な銘柄の売建てを…：マーケット・ニュートラル運用では、割安と判断した銘柄を買い、割高と判断した銘柄を売ります。割高な銘柄を買い建て、割安な銘柄を売り建てるとする記述は、売りと買いが入れ替わっています。
• 3企業の将来の売上高や利益の成長性が市場平…：グロース運用は、売上高や利益の成長性が高いと見込まれる銘柄に投資します。将来の成長が株価に織り込まれるため、ＰＥＲやＰＢＲが高めの銘柄が中心となり、低い銘柄中心とする記述は誤りです。