2024年1月 （特定非営利活動法人日本ファイナンシャル・プランナーズ協会・一般社団法人金融財政事情研究会）問27

✓ これが正解3異なる２資産からなるポートフォリオにおいて、２資産間の相関係数が－１である場合、ポートフォリオを組成することによる分散投資の効果（リスクの低減）は得られない。

解説

相関係数が－1なら分散投資によるリスク低減効果は最大になります。

この問は、ポートフォリオ理論の基本である、リスクの分類、分散投資の効果、シャープ・レシオを問うものです。

相関係数は2つの資産の値動きの連動の度合いを－1から＋1で表します。－1は、一方が上がるときに他方が必ず下がるという完全に逆の動きです。この場合、2つを組み合わせると値動きが打ち消し合い、分散投資によるリスクの低減効果は最も大きくなります。効果が得られないとする記述は不適切です。効果が得られないのは、相関係数が＋1のときです。

そのほかの記述は適切です。市場全体の動きの影響を受けるシステマティック・リスクは、分散投資では消せません。ポートフォリオのリスクは、各資産のリスクを組入比率で加重平均した値以下になります。シャープ・レシオは、リスク1単位あたりの超過収益を表すので、収益率が同じなら標準偏差が小さいファンドのほうが効率的だったと評価できます。

相関係数が小さいほど分散の効果は大きく、＋1で効果なし、－1で効果最大、と両端で覚えると判断できます。

ほかの選択肢の解説

• 1システマティック・リスクは、市場全体の変動の影響を受けるリスクであり、分散投資によっても消去しきれないリスクとされている。：システマティック・リスクは、景気や金利など市場全体の要因による値動きのリスクです。銘柄を増やしても消せないリスクであり、記述は適切です。
• 2ポートフォリオのリスクは、組み入れた各資産のリスクを組入比率で加重平均した値以下となる。：組み合わせた資産どうしが完全に同じ動きをしない限り、値動きの一部が打ち消し合います。完全に同じ動きのときでも加重平均と等しくなるだけなので、それを上回ることはなく、記述は適切です。
• 4同一期間における収益率が同じ２つのファンドをシャープ・レシオで比較する場合、収益率の標準偏差の値が小さいファンドの方が、収益率の標準偏差の値が大きいファンドよりも当該期間において効率的に運用されていたと評価することができる。：シャープ・レシオは、（収益率－無リスク資産の利子率）÷標準偏差で求めます。収益率が同じなら、標準偏差が小さいほどこの値は大きくなり、効率よく運用できたと評価されます。