2023年5月 （特定非営利活動法人日本ファイナンシャル・プランナーズ協会・一般社団法人金融財政事情研究会）問27

✓ これが正解3運用期間中、各資産クラスへの資産の配分比率を維持する方法として、値下がりした資産クラスの資産を売却し、値上がりした資産クラスの資産を購入するリバランスという方法がある。

解説

リバランスは、値上がりした資産を売り、値下がりした資産を買います。

この問は、ポートフォリオ理論の前提と、アセットアロケーション・リバランス・リスクパリティ運用といった資産配分の手法を問うものです。

リバランスは、運用中に値動きで崩れた資産の配分比率を、もとの比率に戻すための調整です。値上がりした資産クラスは比率が増え、値下がりした資産クラスは比率が減っているので、元に戻すには、値上がりした資産を売却し、値下がりした資産を購入します。値下がりした資産を売って値上がりした資産を買うとする記述は、向きが逆なので不適切です。

ほかの記述は適切です。ポートフォリオ理論は、期待リターンが同じであれば、投資家はリスクの低い投資を選ぶリスク回避者であることを前提にしています。アセットアロケーションは、投資資金を株式・債券・不動産などの資産クラスに配分することです。リスクパリティ運用では、各資産クラスのリスク量が同じになるように配分するため、ある資産のボラティリティ（価格変動の大きさ）が上がれば、その資産を一部売却して比率を下げます。

リバランスは、増えすぎた資産を減らし、減りすぎた資産を増やす作業、と比率の回復で考えると見分けやすくなります。

ほかの選択肢の解説

• 1ポートフォリオ理論は、期待リターンが同じであれば、投資家はリスクのより低い投資を選好する「リスク回避者」であることを前提としている。：ポートフォリオ理論では、同じ期待リターンなら、値動きの小さい投資のほうを好む投資家を想定しています。この前提があるので、リスクとリターンの組み合わせを比べて投資先を選ぶ考え方が成り立ちます。
• 2アセットアロケーションとは、投資資金を株式、債券、不動産等の複数の資産クラスに配分することをいう。：アセットアロケーションは、手元の資金を株式・債券・不動産などの種類ごとにどの割合で振り分けるかを決めることです。個別の銘柄選びより前に行う配分の決定を指すので、記述は適切です。
• 4各資産クラスのリスク量が同等になるように資産配分を行うリスクパリティ運用（戦略）では、特定の資産クラスのボラティリティが上昇した場合、当該資産クラスの資産の一部売却を行う。：リスクパリティ運用は、各資産が全体のリスクに占める大きさを揃える手法です。ある資産の価格変動が大きくなるとその資産のリスクが膨らむため、保有を減らして釣り合いを取るので、記述は適切です。